作家：格上接续奇米影视盒

2021年首月，春季躁动拉开帷幕，前半月阛阓热度显著回升，下旬驱动，阛阓对流动性的担忧加大，阛阓波动相应加大；无特殊偶，专家风险渐渐消退，重叠A股抱团松动流动性外溢下，港股呈现较大幅度上升，随后干涉颠簸；在拜登上台，财政、货币双宽松的预期下，好意思股也走出了可以的涨幅；债市收益率防守颠簸，趋势性契机不显著；东说念主民币小幅增值，但波动加大。

那么，2月份各类财富投资契机若何？接下来咱们将从宏不雅经济、计谋以及各类财富投资契机等方面，进行从上至下地分析。

一、四季度GDP增速6.5%，出口及制造业增速大超预期

关于面前经济数据，最值得护理的内容聚焦在两方面：

1)四季度GDP单季同比6.5%，还是基本规复至疫情前水平，全年我国GDP同比2.3%，是2020年独一实现经济正增长的主要经济体。想到2021年GDP增速概况率前高后低，全年在8%-10%，一季度在15%以上，随后渐渐缩小至平素水平。

2)12月出口以及制造业投资增速强项上升，房地产投资增速高位边缘放缓，基建投资增速较快下行，耗尽仍显疲态。咱们以为，跟着经济规复平素，将来驱动经济的主要推能源将从房地产以及基建投资渐渐转向制造业、耗尽、办行状。

底下具体分析各项数据：

从分娩端来看，出口需求不绝回温煦制造业投资成立的带动下，12月工业加多值同比增速更进一步，升至7.3%高位，与近几个月出口诱骗超预期相佐证，全年工业加多值同比增长2.8%。

分娩端的亮点主要汇集在高手艺制造业和装备制造业：12月来看，新能源车、袖珍筹算机、工业机器东说念主(300024，股吧)和集成电路产量同比增速跳跃50%、40%、30%和20%，全年来看，这几个品种增速也跳跃两位数，带动高手艺制造业和袒护被制造业年同比7.1%和6.6%。

从需求端来看，亮点在于制造业投资单月增速保执在两位数，出口增速不绝超预期增长。

投资端来看，12月份制造业投资延续高增，单月增速保执在10%以上，主要由于近期出口较快增长带动了制造业投资成立，想到将来投资增速将不绝上行，对经济的推能源显赫增强；房地产投资增速温情回落，“三说念红线”影响下，为了回笼资金，房企推盘积极，销售、施工、地皮购置面积均显赫回升，但地皮购置金额以及溢价率显赫下行；基建投资增速放缓，主要源于专项债刊行松开以及干涉冰雪季节。

耗尽端来看，12月数据小幅回落，不足预期，主要受到国内多地再次出现零碎疫情的影响，将来耗尽端的全面复苏依赖于疫苗的有用接种。

从出口端来看，12月出口不绝超预期，仍然源于疫情冲击下的替代效应以及节日带来的需求回升，产品家电、电子、机械开拓等关连板块受益于出口高增，盈利得到解救。

二、通胀小幅回升，金融数据或见顶

数据规章：2020-12，数据开始：Wind，格上接续整理

关于面前的通胀数据，咱们主要聚焦在三个方面：

1)12月CPI同比增速小幅回正，主要受食物项推升，但剔除食物和能源，中枢CPI诱骗六个月处于0.5%以下低位。想到CPI同比增速概况率在一季度达到低点，随后温情回升，全年不会对货币计谋变成制肘，将来PPI走势更值得护理；

2)12月PPI同比增速延续上行，分娩贵寓成立速率加速，讲解经济规复驱动从量到价钱扩散，想到在专家需求规复之下，商品价钱仍会上行，带动PPI同比增速不绝上行。

3)CPI-PPI不绝差值不绝收窄，基本合适预期，讲解上游行业利润规复速率快于中卑鄙，利好上游商品价钱不绝上升。?

具体分析如下：

CPI方面，12月寒潮天气阶段性影响果蔬供应，重叠春节前夜猪肉需求有所回升，二者共同推升了CPI同比增速。想到果蔬供应在寒潮退去之后将得到改善，生猪存栏、能繁母猪存栏还是规复到往年水平的90%以上，想到生猪产能将不绝成立，猪价下行的趋势不改，因此，2021年短期CPI同比概况率保执下行趋势。

此外，CPI非食物分项中，医疗保健、教化文化文娱的价钱9-12月诱骗保执同比上升，传递出耗尽复苏、经济稳步规复的信号。不外，冬季专家疫情不绝爆发，国内也有零碎病例，需追踪不雅察耗尽能否不绝成立。

PPI方面，12月国内工业分娩踏实规复，低温天气推升供暖需求，加之巨额商品执续上升，带动工业品价钱不绝回升。接下来，想到出口贸易将不绝防守强项势头，房地产增速高位放缓，但仍具备解救，制造业盈利成立下主动补库存，将激动PPI增速不绝回升。想到PPI同比增速将延续上行态势。

关于面前的金融数据以及货币计谋，咱们主要聚焦在两个方面：

1)12月社融同比增速不足预期，拐点还是出现，但松开部分主要聚焦在表外融资等资管新规限制的部分，将来并非计谋大幅收紧所致。不外信用松开还是出现迹象，投资者要顺应地警惕。

2)新增东说念主民币贷款仍延续同比多增，尤其是企业的中恒久贷款，国产色情保执在相对较高的鸿沟水平，这也印证了央行“不急转弯”的派头，对制造业以及中小民营企业、高技术企业的资金支执仍会不绝。

具体分析如下：

货币供给方面，12月M1增速回落主要反应了计谋调控下，房贷披发受到阻挡，房地产销售也有所放缓，后续抬起飞间不大；M2回落主要因为12月国债刊行加速，支拨力度莫得相应加大，导致财政入款高增，基础货币减少，跟着后续财政支拨跟上，增速还能有所回升。

社融方面，政府债券、表内贷款仍是新增社融的主要解救，监管压降相信贷款阶段性株连社融增速。想到1月份社融增速将不绝走低，最初，昨年1月政府债券刊行量较大，在高基数下，这部分对新增社融有压力；其次，表内贷款将基本保执踏实；第三奇米影视盒，本年是资管新规过渡期临了一年，对表外部分的压降仍将执续。全年来看，社融增速概况在10%-12%，信用松开，但幅度相对受限。

表内贷款方面，主要护理企业中恒久贷款高速增长，印证了国内经济分娩复苏、企业盈利成立的趋势。

关于面前的货币计谋，咱们分析如下：

1月份中旬，昨年年底边缘宽松的氛围有所变化，短端利率有所上行加速，不外咱们以为，短期不具备大幅收紧的基础，更多是基于之前宽松预期的规章修正。

从央行表态来看，货币委员会马骏在近日举办的“中央经济责任会议解读与面前经济步地分析”专题研讨会上暗示，有些领域的泡沫还是露出，若是货币计谋不规章转向，将会导致中恒久更大的经济、金融风险。转向力度和速率方面，他以为转向不可太快。易纲也在另一场所暗示，将确保央行弃取的计谋是具有一致性、踏实性和一贯性的，而不会去过早地撤销此前发布的支执计谋。因此，咱们以为，流动性大办法是跟着经济复苏而渐渐收紧，但大办法仍以稳为主，不会收紧过快。

三、2月份各类财富投资契机分析

1、A股--春季躁动仍将延续，但干涉后半程，中枢仍是盈利解救?

当今许多投资者对A股阛阓的护理点主要汇集在几方面：1)春季躁动行情会不会扫尾?

2)高估值抱团会不会领会？3)接下来，哪些板块概况率进展更优?底下，咱们一一进行回复。

1)春季躁动行情会不会扫尾？

咱们以为，当今春季躁动仍会延续，但干涉了后半场，中枢解救是盈利增速预期不绝擢升，但受货币计谋走向的明锐度擢升，波动会加大，淡薄投资者缩小将来投资收益率预期，汤唯车震贯注安全边缘以及加大财富设置。

面前A股阛阓的中枢解救要素在于盈利增速成立仍在上行，但12月份以来的流动性宽松将得到修正，接下来，企业盈利增速仍具备解救，但流动性边缘扰动会加多，不外面前流动性不具备大幅收紧基础，因此，短期对估值的扰动幅度相对有限，阛阓不会有太大的风险。

全年来看，结合盈利、流动性以及信用情况，阛阓概况率呈现N型走势，举座以结构性契机为主，宏不雅基本面的主要压力汇集在二三季度。在阛阓估值处于中高位置的布景下，个股弃取成为要害，企业盈利和估值的匹配度卓越弥留，也锋利常磨真金不怕火搞定东说念主才智的一年。?

2)高估值的抱团股会不会发生领会？

咱们以为，短期抱团股领会的概率不大，但出现了松动，高估值自己就意味着还是未低廉，这就条目个股的盈利增速能够撑得住高估值，若是撑不住，就需要消化估值进行匹配。当今来看，部分龙头股功绩增长详情趣逻辑仍在，在流动性边缘收紧之下，经过阶段性回调后，跟着性价比上升，可能还会被买归来。护理功绩优秀、逻辑领会、估值合理的白马龙头。

另外，抱团如实出现了松动，原因在于，投资者对这些板块以及个股发生了不合，部分投资者会衡量收益和风险的相对性价比，弃取阶段性调小幅仓，增配前期涨幅不大但具有功绩增长逻辑的行业或个股，比如传媒、轻工制造、建筑材料/装束、电子、银行等等。

3)接下来，哪些板块概况率进展更优?

咱们仍然以为，专家经济成立仍是面前的主要逻辑，诚然短期疫情的再次扩散使得这一程度发生了扰动，在此布景下，投资契机主要在四方面：1)从安全边缘磋商，低估值板块的估值成立契机(金融、传媒、建材、通讯等)；2)全年成气度干线，高端制造(机械开拓、电气开拓、材料、电子等)；3)强周期(有色、化工、能源)，上行趋势仍在，但波动加大；4)可选耗尽(酒店、餐饮、交通)。

2、港股--仍具备投资契机，但波动加大

跟着好意思国大选落地，外资风险偏好有所成立，重叠“弱好意思元+强东说念主民币”的汇率环境以及中资股盈利执续成立的布景下，港股进展亮眼。咱们以为，中期加大港股设置仍是性价比较高的弃取。将来需要护理好意思联储的货币计谋变化，而这又关系到好意思国通胀率的变化(若是跳跃2%过多或者跳跃2%的时期较长，就需要警惕)。

布局办法，1)顺周期板块(周期和可选耗尽板块)，如能源、材料、金融、餐饮、零卖、汽车等等；2)港股具备稀缺性的科技互联网龙头企业，短期部分个股可能估值会受到一定压制，但这些中枢财富将中恒久驱动港股行情。

3、好意思股--波动加大，性价比下行

12月以来，疫苗利好音信、拜登胜选等要素不休推升阛阓对好意思国经济增长的预期，好意思股在高位不绝颠簸上行。

短期来看，好意思股概况率呈现“盈利上行+利率上行”的宏不雅环境，估值擢起飞间有限，需要聚焦在疫苗大鸿沟分娩对经济规复预期的擢升，另外，从好意思联储表态来看，仍会防守之前的零利率以及购债鸿沟，支执实体经济，货币计谋仍会防守相对宽松。短期来看，好意思股仍具备一定解救。

但从中期来看，面前好意思股估值还是处于历史较高水平，而流动性诚然会防守相对宽松，但不绝加大宽松的可能性很低，好意思股估值难以进一步擢升，重叠好意思股估值和盈利之间的差距较大，全年性价比相对下行。?

4、黄金--短期不具备趋势性契机，潜在收益空间收窄

中短期而言，影响黄金的中枢要素即是黄金价钱的契机资本，即好意思国十年期国债内容收益率，而内容收益率=口头收益率-通货扩展率。

口头利率方面，1月份以来，好意思国十年期国债口头收益率执续回升，对黄金呈现一定利空；通胀方面，拜登公布了1.9万亿的财政刺激计谋，一定程度提振了通胀预期，但第二波新冠疫情激励的大范围买卖禁闭，导致短期通胀预期波动。

举座来看，短期黄金概况率仍会呈现高位颠簸。若是本年好意思国通胀率大幅回升，黄金契机将增大，但当今黄金价钱处于历史相对高位，2021年潜在收益率空间比拟2020年收窄。

5、东说念主民币—短期严慎看多

8月份以来，东说念主民币还是从7.0增值干涉6.4期间，这一方面源于，我国经济基本面的率先规复，疫情把握素雅无比，防疫物质出口高增以及国外订单转动，我国货品贸易顺差扩大，激动汇率上行；另一方面，中好意思利差保执高位，国外资金执续流入，金融账户呈现也呈现顺差。

近期来看，省略情趣要素仍存，比如冬季专家疫情的再度爆发，在此经过中可能会呈现一定的波动，短期增值趋势趋缓。

6、债券--难有大的趋势性契机，但环境边缘好转

12月中旬以来，受永煤事件影响，信用债风险偏好受到冲击，央行开释流动性，货币计谋边缘宽松，十年期国债收益率从最高3.35%下行到3.13%，债市小幅回暖。但1月下旬以来，周边春节以及企业缴税影响，短期资金面有所收紧，债市波动加大。

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咱们以为，短期在国内盈利增速预期上行的压制下，债市很难有大的趋势性契机。同期，近期受到节前资金需求的影响，利率有所上行，对债市变成一定的压制，趋势性契机可能到比及二季度，等房地产融资需求下行的时候。

另外，面前信用风险仍糟塌忽视，冲破刚兑仍将执续，在信用债弃取时，不可仅参考信用品级，更需要护理企业的偿债才智、财务运行景况；在弃取产品时，要提神护理搞定东说念主的风险把握才智以及个券接续才智。

7、固定收益--甄选交游敌手及投资容颜

跟着2021年底《资管新规》过渡期截止日的周边，想到监管要领将不绝趋严，非标财富鸿沟也将不绝压降，咱们预判接下来优质财富相对穷乏的局面仍会延续。

针对不同的投资者，咱们进行以下淡薄：1)倾向于投资非标类固收产品的投资者，淡薄弃取非标财富时，需坚执甄选交游敌手及投资项方针原则，审慎投资，尽量弃取企业天禀优良、再融资才智较强的交游敌手及容颜；2)淡薄严慎类投资者，精选并设置以优质债券为底层财富的类固定收益产品；3)淡薄严慎偏乐不雅且对职权阛阓感意思意思的投资者，可顺应参与“固定收益+”产品，在赢得宽心的固收收益的同期，顺应参与二级阛阓股票或定增的投资。

四、1月份各类私募投资策略契机分析

一级策略

细分策略类别

淡薄

固定收益

非圭臬债权容颜渐渐压降鸿沟，优质产品稀缺，甄选交游敌手及投资容颜，将来拥抱债券等圭臬化固收财富。?

慎重以及中性策略

股票中性

正处于阿尔法策略的底部位置。在面前对冲资本不高以及赢利效应擢升的布景下，是阿尔法策略的较优入场时期。

CTA策略

面前CTA策略在恒久处于合适的设置区间。

一方面，专家经济回升预期积极，商品行情演绎仍具备解救，对CTA策略进展组成利好；另一方面，咱们以为商品阛阓高波动还会防守一段时期，举座大办法未变，面前干涉将来仍有空间，值得布局。恒久来看，淡薄将CTA策略动作财富设置当中的低关连财富并恒久投资。

多策略FOF

多策略、低关连的基金产品，能够更巩固地穿越不同的阛阓环境，在组合中漫步风险，平滑波动。

固收+

进可攻，退可守的固收+策略，在阛阓波动加大的情况下，能够更好地缩小波动把握下行风险。

职权策略

主不雅股票多头

阛阓呈现“盈利完了”主导的结构性行情，淡薄精弃取股才智较强的搞定东说念主的基金或者执仓偏中低估值的优质基金。

量化股票多头

流动性层面扰动下，阛阓波动加大，量化策略能够通过赚阛阓交游的钱来实现逾额积攒，淡薄甄选指数增强类的基金进行恒久执有。

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